訂貨會(huì)后重點(diǎn)電煤合同僅簽訂10%，煤、電雙方都把“球”踢到發(fā)改委手中，希望政府出手協(xié)調(diào)�；痣娖髽I(yè)煤炭庫(kù)存日漸減少，春節(jié)將至，保障電力供應(yīng)成為政府關(guān)注重點(diǎn)；與此同時(shí)，在山西等地方政府默許下，煤炭企業(yè)限產(chǎn)、停供，為價(jià)格談判施加壓力。煤、電雙方的博弈有激化之勢(shì)。
    堅(jiān)持以下基本結(jié)論
    1)計(jì)劃電煤最終上漲幅度在3%左右，考慮中間加價(jià)、運(yùn)費(fèi)等因素對(duì)電力行業(yè)短期沖擊并不大；
    2)2006年電煤價(jià)格將整體呈現(xiàn)“前高后低”的走勢(shì)，短期煤價(jià)上漲不代表其中、長(zhǎng)期趨勢(shì)；
    3)煤價(jià)短期上漲將增大

“煤電聯(lián)動(dòng)”可能性，或可能由政府對(duì)電力企業(yè)進(jìn)行“煤價(jià)補(bǔ)貼”。
    五大發(fā)電集團(tuán)仍不接受煤炭漲價(jià)，但煤炭企業(yè)亦同時(shí)對(duì)發(fā)改委施加壓力，雙發(fā)再度把主導(dǎo)權(quán)塞到政府手中。煤企甚至減供、停供電煤，加之春運(yùn)、大雪等因素，其結(jié)果是部分電廠電煤庫(kù)存明顯下降，博弈中電力企業(yè)所憑峙的“庫(kù)存砝碼”開(kāi)始有所失效，取而代之的是“電力供應(yīng)安全”籌碼。
    有一個(gè)結(jié)果可以肯定：從社會(huì)安定、保證電力供應(yīng)角度，電力企業(yè)不可能采用類似煤企的激烈手段——停止發(fā)電，因而最終會(huì)接受一定幅度的電煤漲價(jià)，畢竟不同電力企業(yè)煤炭采購(gòu)價(jià)格的波動(dòng)幅度和成本承受能力有所不同，但這個(gè)幅度不會(huì)超過(guò)5%。此漲幅對(duì)行業(yè)整體有一定影響，但對(duì)于成本消化能力相對(duì)較強(qiáng)的上市公司來(lái)說(shuō)仍不算太大。我們?nèi)哉J(rèn)為，隨著春節(jié)后煤炭產(chǎn)能的恢復(fù)、行業(yè)暴利帶來(lái)新投產(chǎn)能的釋放，06年二、三季度甚至07年煤炭市場(chǎng)價(jià)的回落仍是大概率事件。
    值得關(guān)注的政策動(dòng)向是，如煤價(jià)漲幅超出3%較多，政府可能不得不考慮對(duì)電力企業(yè)的補(bǔ)償問(wèn)題：
    煤電聯(lián)動(dòng)：目前此政策仍未提上發(fā)改委的議事日程，但資源定價(jià)市場(chǎng)化的政策環(huán)境、煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)的實(shí)際政策均已齊備，第一次煤電聯(lián)動(dòng)后發(fā)改委所掌握的資料也相對(duì)充足，短時(shí)間內(nèi)啟動(dòng)二次煤電聯(lián)動(dòng)并非難事。但以我們預(yù)計(jì)的煤價(jià)漲幅看來(lái)，該政策出臺(tái)可能性仍小于50%。
    財(cái)政補(bǔ)貼：類似于國(guó)家對(duì)煉油行業(yè)企業(yè)的巨額補(bǔ)貼，國(guó)家可以采用諸如現(xiàn)金補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等臨時(shí)性措施解決目前電力企業(yè)的困局，而不必再度實(shí)施電價(jià)的普調(diào)。目前看來(lái)，此種辦法出臺(tái)的可能性在逐漸增大
    上市公司方面，如計(jì)劃電煤提價(jià)，短期受沖擊較大的無(wú)疑是華能國(guó)際、.html華電國(guó)際、大唐發(fā)電等大型國(guó)有發(fā)電企業(yè)，另外申能股份、上海電力、粵電力、國(guó)電電力和深能源也將受到一定影響。但目前看來(lái)，此影響尚不足以改變我們對(duì)以上公司已有的成本和業(yè)績(jī)預(yù)期，建議繼續(xù)觀望事態(tài)進(jìn)展。

來(lái)源：金融界