2005年固定資產(chǎn)投資保持高位運行，并呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)改善、約束減緩和投資消費比例失調(diào)減緩良好態(tài)勢；但同時存在粗放型特征突出、政府主導(dǎo)的經(jīng)濟增進型投資過大、政府宏觀調(diào)控主體和投資者主體界定不清等亟待解決的問題。展望2006年，機遇和挑戰(zhàn)并存，總體上是機遇大于挑戰(zhàn)，全社會固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持增長，預(yù)計增長約20%，比2005年回落5.3個百分點左右。為保持投資經(jīng)濟平穩(wěn)、健康增長，改善投資運行環(huán)境，促進社會福利總水平的提高，建議下一步投資政策主要著力在提高投資質(zhì)量和效益、界定和健全政府投資與宏觀調(diào)控職能、促進社會發(fā)展、規(guī)范房地產(chǎn)市場等方面。

一、投資高增長中突現(xiàn)四大改善

（一）增速平穩(wěn)。2005年投資增長延續(xù)了上年快速增長的勢頭，前三季度全社會固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長26.1%，比上年同期僅低1.6個百分點。但與上年“前高后低”不同的是，2005年投資增長比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)有人預(yù)計的“硬著陸”，9月比增長最慢的2月份僅高出3.1個百分點；經(jīng)測算，前9個月投資增速方差僅為8.88，遠小于上年同期的571.9。增速較快而且平穩(wěn)對促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行發(fā)揮了重要作用，表明國家“有保有壓，區(qū)別對待”政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

（二）結(jié)構(gòu)改善。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定：第一產(chǎn)業(yè)投資485億元，在上年高增長的基礎(chǔ)上又增長18.7%；第二產(chǎn)業(yè)投資20528億元，增長35.5%，比去年同期下降6.9個百分點。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，煤、電、油、運等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業(yè)投資增速明顯回落。

（三）能源約束減緩。從供需兩方面來看，能源約束矛盾趨于緩解。受經(jīng)濟高位調(diào)整，工業(yè)尤其是重工業(yè)生產(chǎn)增速回落，對能源的需求增速也開始回落；與此同時，投資增加和價格上漲，刺激了能源行業(yè)供給的增長。以煤炭需求為例，由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態(tài)勢，庫存水平明顯上升，從3月份開始回升，8月末達到1.33億噸，比年初增長28.5%。

（四）投資消費比例從失調(diào)趨向均衡。投資消費嚴重失衡是一直影響國民經(jīng)濟穩(wěn)定運行的主要不穩(wěn)定因素。但從去年以來，由于企業(yè)效益好轉(zhuǎn)、中央繼續(xù)加強支持“三農(nóng)”的政策力度，農(nóng)村減負增收效果明顯，今年城鄉(xiāng)居民收入增幅明顯高于往年，從而導(dǎo)致消費需求也出現(xiàn)了強烈反彈。以今年為例，1-9月份，實現(xiàn)社會消費品零售總額39901.2億元，比去年同期增長13%，實際增長比上年同期提高了約2.4個百分點。盡管不能準確測算消費率的最終變化，但通過分析，預(yù)計今年消費率和投資率之差會有所縮小，二者之間的非均衡會得到一定程度的矯正。

表1 2001年以來中國投資率和消費率變化情況 單位：%

二、當前投資領(lǐng)域存在的主要問題

（一）在增長方式上：能源消耗強度持續(xù)增大，投資效果系數(shù)下降，粗放型特征進一步強化。盡管早在1996年就提出轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的重要性和緊迫性并相繼出臺了一系列政策措施，但遺憾的是，近年來GDP高增長并沒有促進粗放型增長格局改善，甚至還有所惡化：一是經(jīng)濟增長對能源的依賴程度不斷提高。據(jù)測算，2001年我國能源消耗強度為1.4萬噸(按2000年每億元GDP不變價計算)，為改革開放以來的最低點，但從2002年開始，單位GDP能耗持續(xù)上升，2003年創(chuàng)造每億元GDP需要消耗1.5萬噸標準煤，2004年為1.6萬噸標準煤；二是投資效果系數(shù)下降。據(jù)測算， 2005年我國1元投資僅能導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)總值增加0.185元，比2003年下降了0.07個百分點，比1981年更是下降近0.10元，遠低于同期世界平均水平和發(fā)展中國家平均水平。

表2 1995-2005中國投資效果系數(shù)比較

注：根據(jù)國家統(tǒng)計局 《中國統(tǒng)計年鑒（2005）》有關(guān)數(shù)據(jù)測算；GDP增量和固定資產(chǎn)投資絕對額均為現(xiàn)價；05年數(shù)據(jù)為預(yù)測數(shù)。

（二）政府投資方面：經(jīng)濟增進型項目比重過大，社會發(fā)展型項目不足。政府既可以投資到提供國防、警察、教育、衛(wèi)生、就業(yè)等與社會發(fā)展緊密聯(lián)系的所謂“公共物品”上，也可以投資到基礎(chǔ)設(shè)施、國家壟斷行業(yè)、環(huán)境保護等與經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)的項目上。在財政投入一定的條件下，二者存在此消彼長的關(guān)系：在經(jīng)濟增進型項目上的投入增加，必然會減少在社會發(fā)展型項目上的投入。從近兩年財政投向來看，對基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護、壟斷性行業(yè)（如電力、石油、運輸）等經(jīng)濟增進型項目的投資大幅增加，而對與社會發(fā)展緊密相關(guān)的如教育、公共衛(wèi)生等投資增加卻明顯不足。

（三）投資管理體制方面：政府投資調(diào)控者與投資者主體雙重角色的錯位突出。從宏觀調(diào)控角度看，中央政府主要制定投資宏觀調(diào)控的政策，由地方政府具體執(zhí)行；從投資主體的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市場投資主體。在邏輯上，監(jiān)管者和被監(jiān)管者集于一身就存在悖論：一方面，作為監(jiān)管者的政府要適時出臺政策調(diào)控投資活動，以促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行，另一方面，作為投資者的政府（尤其是地方政府）又要直接或間接參與到具體投資活動中來，其行為目標又是GDP（或財政收入）的最大化。可以說，這兩年投資高增長“壓”不下來的主要根源在于這種雙重角色關(guān)系模糊和定位不清，從而使得相當部分政策執(zhí)行的效果大打折扣。

三、2006年投資增長環(huán)境與趨勢預(yù)測

（一）有利因素：

一是科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟工作大局，為投資保持一定的增長打下了良好基礎(chǔ)。十六屆五中全會通過的《關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃的建議》強調(diào)，要堅定不移地以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟社會發(fā)展工作全局，制定“十一五”規(guī)劃的第一個原則是“必須保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”。作為“十一五”的開局年，明年投資保持一定的增長速度，對整個“十一五”期間經(jīng)濟發(fā)展都有十分重要的意義�？梢灶A(yù)見，明年國家將繼續(xù)實行“有保有壓、區(qū)別對待”的政策，既加強對環(huán)境污染大、技術(shù)水平低、市場供過于求產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，又要保護地方和行業(yè)在政策范圍內(nèi)發(fā)展的積極性，避免大起大落。

二是宏觀經(jīng)濟景氣周期處在高位調(diào)整期。2003年以來，我國經(jīng)濟進入了一個上升期，一般來講，經(jīng)濟增長的短周期(基欽周期)為3-5年，雖然本輪經(jīng)濟周期的擴張期的峰頂已經(jīng)越過，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)也不大可能出現(xiàn)快速回落，經(jīng)濟處在峰頂之后的高位調(diào)整期。

三是各地換屆效應(yīng)促進政府主導(dǎo)性投資增加。明年是十七大召開的前一年，也是各地的換屆年。根據(jù)歷史經(jīng)驗，每到換屆年，由于各地新任領(lǐng)導(dǎo)都希望多出政績，在干部政績考核制度惟GDP是論之標準沒有根本改變的條件下，多出政績最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(yīng)(政治周期)將對明年投資產(chǎn)生促進作用。

四是資金充裕、利率走低，有利于降低企業(yè)融資成本。從企業(yè)貨幣市場來看，(1)由于今年經(jīng)濟高增長并未導(dǎo)致物價同時跟進(截止9月CPI上漲0.9%，低于上年同期4.3個百分點)，從而使明年加息預(yù)期大大減弱；(2)同業(yè)拆借市場上，銀行間市場利率比上年同期低0.79個百分點；(3)金融機構(gòu)存貸差來看，今年前三季度為8.4萬億元人民幣，高于上年同期2.7萬億元人民幣。以上三方面均說明市場資金供給充裕，因而利率將走低，也有利于企業(yè)降低籌資成本，增強投資者的信心和投資意愿。

（二）不利因素

一是國際油價居高不下。2005年以來，國際油價在大漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)狂漲，不斷刷新歷史紀錄。紐約市場西德克薩斯(WTI)原油期貨價格由年初的每桶42美元起步，至6月底兩次突破60美元大關(guān)，8月份一度突破70美元。截至目前，紐約市場原油平均期價已高達54美元，均價比上年同期大增四成，目前歷史高位比年初飆升約六成。我國經(jīng)濟近兩年石油消費增速超過10%，能源消費彈性系數(shù)不斷上升，中國石油對外依存度已達到40%，因此石油價格連續(xù)沖高，必將給國民經(jīng)濟各行業(yè)帶來沖擊，加大企業(yè)生產(chǎn)成本，影響企業(yè)利潤，從而削弱企業(yè)自主投資能力。

二是企業(yè)效益水平下降。2005年以來，工業(yè)企業(yè)利潤保持了較快增長(前9個月20.1%)，但與上年相比利潤增長的實質(zhì)卻發(fā)生了巨大的變化。一方面這種較快增長是在今年連續(xù)創(chuàng)新高的油價為石油行業(yè)創(chuàng)造的巨額利潤和去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上帶來的；另一方面虧損企業(yè)虧損額大增，前9個月虧損企業(yè)虧損額增幅比去年同期提高近46個百分點(在工業(yè)39類大行業(yè)中，利潤集中在石油開采、鋼鐵、煤炭、化工、紡織業(yè)等五大行業(yè)，其他34個大類行業(yè)利潤基本處于零增長狀態(tài))，虧損額增幅創(chuàng)1995年同期以來最高水平。企業(yè)效益水平下降影響企業(yè)自籌資金的能力，從而使投資資金來源中企業(yè)自籌資金比重下降。由于處于經(jīng)濟周期的回調(diào)期，預(yù)計2006年我國企業(yè)效益水平將繼續(xù)下滑，這將減弱企業(yè)自主投資能力。

三是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)明顯放慢趨勢。受宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)月度增速出現(xiàn)回落，月度增速從3月27%逐步回落至9月份22.2%，房地產(chǎn)投資占整個投資的比重也由上年同期的22.3%下降為21%左右。如果房地產(chǎn)調(diào)控政策不會有大的調(diào)整，再加上房地產(chǎn)投機因素的減弱，預(yù)計明年房地產(chǎn)消費和投資將出現(xiàn)中期調(diào)整趨勢，房地產(chǎn)投資占整個固定資產(chǎn)投資的近三分之一，將對拉動整個投資增長產(chǎn)生消極影響。

四是基數(shù)較高。在去年高增長的基礎(chǔ)上，今年投資增長高達26.1%，預(yù)計全年增長25.3%，而且在建規(guī)模也相當大。

（三）趨勢預(yù)測

如果政策保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，2006年投資將保持穩(wěn)中趨降的增長態(tài)勢，不會出現(xiàn)大起大落的局面，預(yù)計全年全社會投資增長20%，比2005年回落5.3個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長22%，低于上年同期5個百分點；在總量繼續(xù)保持較快增加的同時，由于政策穩(wěn)定、基數(shù)較低、內(nèi)在沖動大等原因，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，增速既不會大升也不會驟降，預(yù)計增長20.5%，比上年同期回落1個百分點。

表3 2005-2006年固定資產(chǎn)投資增長預(yù)測情況 (單位：億元，%)

注：實際數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局《中國固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計快報》2005年各期。

四、政策建議

1．堅持以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)整個投資工作，把提高投資的質(zhì)量和效益作為投資工作的重中之重。早在1994年國家就提出了經(jīng)濟增長方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的政策思路，但是10年來，經(jīng)濟增長方式并沒有擺脫重速度、重數(shù)量；輕質(zhì)量、輕效益的老路。投資模式粗放、投資質(zhì)量和效益不高，使我國土地、淡水、能源、礦產(chǎn)資源等供求矛盾雪上加霜，為此，必須轉(zhuǎn)變現(xiàn)行的發(fā)展模式，堅持科學(xué)發(fā)展觀，把建設(shè)節(jié)約型社會的方針落到投資的一切領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。必須走以有效利用資源和保護環(huán)境為基礎(chǔ)的循環(huán)經(jīng)濟之路，加快發(fā)展低耗能、低排放的經(jīng)濟，嚴格限制高耗能、高耗水、高污染和浪費資源的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2．加快和完善政府投資管理體制改革，界定與理順政府作為投資調(diào)控者和投資者關(guān)系，嚴格限制政府對社會投資的直接干預(yù)。一是及時出臺界定政府投資領(lǐng)域的細則。建議下一步加快制定詳盡的、具有可操作性的《政府可投資行業(yè)目錄》，把政府投資嚴格限定在提供公共物品(包括部分準公共物品)的范圍；二是借鑒國外有效提供公共物品的成功經(jīng)驗，使越來越多的公共物品私人化、社會化，進而提高公共物品的供給效率，減少政府對經(jīng)濟活動的直接干預(yù)。

3．繼續(xù)加大新增財政收入向經(jīng)濟社會發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)傾斜。多年來以提供公共物品為名，增加GDP和政績?yōu)閷嵉慕?jīng)濟促進型項目，使我國經(jīng)濟社會發(fā)展“一條腿長，一條腿短”的問題異常突出：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)突飛猛進，而教育(尤其是基礎(chǔ)教育)、醫(yī)療衛(wèi)生(尤其是農(nóng)村醫(yī)療)方面的投入嚴重不足，有限的教育和醫(yī)療資源過分向少數(shù)人和少數(shù)地區(qū)集中，加劇社會不公平程度；各地GDP每年以兩位數(shù)增長，但對促進就業(yè)方面的教育、培訓(xùn)的投入嚴重不足(“民工荒”與“高失業(yè)”并存即是例證)，不一而足。因此，建議國家繼續(xù)加大對基礎(chǔ)教育、人員培訓(xùn)、文化、公共衛(wèi)生、環(huán)境保護、縮小地區(qū)差距等方面的投資力度，進而促進“五個統(tǒng)籌”的順利實現(xiàn)。

4．鼓勵和引導(dǎo)企業(yè)增加研發(fā)投資，增強企業(yè)的創(chuàng)新能力，提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益。改革開放以來，我國大量引進國外先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，有力地促進了經(jīng)濟發(fā)展。但由于缺乏核心技術(shù)，缺少自主知識產(chǎn)權(quán)，我國仍主要靠廉價勞動力、資源消耗、土地占用和優(yōu)惠政策贏得競爭優(yōu)勢，在國際產(chǎn)業(yè)分工中仍處于低端位置。自主創(chuàng)新能力不強，已經(jīng)嚴重掣肘我國經(jīng)濟的發(fā)展。建議國家出臺相關(guān)政策，鼓勵和引導(dǎo)企業(yè)走自主創(chuàng)新之路。