〖國務(wù)院發(fā)展研究中心〗

 2005景氣分析及2006發(fā)展展望

總體策劃

    謝伏瞻 國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任

    劉世錦 國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任

    楊育松 上海證券報副總編輯

 課題負(fù)責(zé)人

    馮飛 國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部部長

    楊建龍 國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部、研究室主任

    楊宇東 上海證券報采編中心主任助理

 課題組成員

    鄒民生、梁潔波、王劍、許偉、魏云

    報告支持單位

    申銀萬國證券研究所

    2006年國內(nèi)煤炭需求量預(yù)計為208573.1萬噸,同比增加14515.1萬噸,增長7.48%；增速較2005年進(jìn)一步趨緩,遠(yuǎn)低于GDP增長速度。煤炭總產(chǎn)量也將繼續(xù)減緩,預(yù)計總產(chǎn)量將達(dá)到21.6億噸,同比增長4.85%。

    2006年全年電力需求為26637億度,同比增長11.3%,電力需求增長仍然強(qiáng)勁。重化工業(yè)和生活消費(fèi)依然是拉動電力需求增長的主要力量。競價上網(wǎng)將導(dǎo)致行業(yè)利益重新分配,電網(wǎng)企業(yè)將明顯獲益,在發(fā)電市場的競爭中,大型發(fā)電集團(tuán)占有一定優(yōu)勢。

    2006年國內(nèi)原油需求的增幅將與2005年大致持平,總需求量將達(dá)到3.31億噸,同比增長6.65%,成品油消費(fèi)量將達(dá)到1.77億噸,同比增長6.27%,與2005年6.23%的增速基本持平。天然氣需求量將增長21％,達(dá)到680億立方米。

    住房作為一種耐用消費(fèi)品具有投資屬性,房地產(chǎn)投資需求逐漸凸現(xiàn)。目前大多數(shù)居民仍選擇銀行存款的投資方式。中國股市長期不景氣,股市、基金、債券三大主要投資方式的表現(xiàn)不盡人意,住房作為一種保值增值的金融工具作用凸現(xiàn)。

    煤炭工業(yè)  

    增長景氣穩(wěn)中有降

    2005年上半年,煤炭行業(yè)增長景氣指數(shù)保持穩(wěn)步上漲態(tài)勢,但自6月份后景氣指數(shù)開始小幅下滑；效益景氣則在2005年初有所上揚(yáng)后開始呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢。增長景氣略有下滑的原因在于煤炭需求回落明顯,煤炭銷量減少,價格在三季度有所降低。但規(guī)模企業(yè)產(chǎn)量增幅依然較快,前8個月煤炭行業(yè)銷售收入及效益持續(xù)大幅改善,但較2005年初的增長速度已有所下降。

    根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心"中國煤炭需求(國內(nèi))預(yù)測模型"的分析,2005年上半年國內(nèi)煤炭需求量為92916萬噸,同比增長9.42%,增速較去年同期有所減緩；上半年煤炭出口為3675萬噸,同比減少14.53%,而煤炭進(jìn)口增長迅速,上半年共進(jìn)口煤炭1200萬噸,同比增長57.2%。上半年總需求量約為96000萬噸,同比增幅為8.54%。下半年煤炭出口將有所增加,但出口繼續(xù)快速增長,煤炭需求增速進(jìn)一步減緩,2005年國內(nèi)煤炭需求量為194058.1萬噸,同比增加16031.3萬噸,增長9.00%；中國煤炭總的需求量為201658.1萬噸,同比增加15226.3萬噸,增長8.16個百分點(diǎn),近年來首次低于GDP增速。

    2005年上半年我國煤炭總產(chǎn)量為130500萬噸,增長8.04%,其中規(guī)模企業(yè)產(chǎn)量達(dá)到11397.5萬噸,同比增加14564.5萬噸,增長15.0%。規(guī)模企業(yè)產(chǎn)量增長更快,占煤炭總產(chǎn)量比重較往年有所提高,達(dá)到87%。煤炭總體增速有所趨緩,規(guī)模企業(yè)產(chǎn)出增長迅速,其增長能滿足煤炭需求增長要求。預(yù)計2005年煤炭總產(chǎn)量將達(dá)到20.6億噸,同比增長5.32%；全年規(guī)模企業(yè)產(chǎn)量將達(dá)到178230.1萬噸,同比增長13.89%。

    煤炭輸運(yùn)能力在2005年得到了大幅提高。盡管一季度,春節(jié)因素大大壓縮了煤炭的運(yùn)輸能力,主要運(yùn)煤專線通過突擊搶運(yùn)的方式實(shí)現(xiàn)了煤炭運(yùn)量的大幅提高,但二季度后,鐵路、水路運(yùn)煤能力同時大幅提高,上半年大秦、侯月、兩線煤炭運(yùn)量就增加4432萬噸,占全國鐵路凈增運(yùn)量的98.9％。水路運(yùn)煤增速在20%左右,公路運(yùn)煤也相應(yīng)大幅增加,煤炭輸運(yùn)狀況進(jìn)一步改善。全年來看,鐵路運(yùn)煤全年將增長1.2億噸,增速達(dá)11.9%。水路運(yùn)煤能力也大幅提高,全年將能達(dá)3.9億噸,增速達(dá)15%。同時由于出口的減少,內(nèi)貿(mào)水路運(yùn)煤增速將超過20%,大大提高了國內(nèi)煤炭供應(yīng)能力。公路外運(yùn)能力也大幅提高,僅"三西"公路外運(yùn)煤就可達(dá)1億噸,有效地豐富了煤炭運(yùn)輸方式。整體來看,煤炭輸運(yùn)在2005年取得前所未有的改善。

    2005年國內(nèi)煤炭需求增速降低,加上凈出口的迅速減少,煤炭總需求進(jìn)一步降低,雖然煤炭產(chǎn)量增速也相應(yīng)減少,但高漲的煤炭價格促使小煤礦產(chǎn)量依然增長較快,煤炭庫存水平較2004年同比大有增長。從2005年下半年開始,國家進(jìn)一步加強(qiáng)小煤礦的治理工作,但產(chǎn)量增幅預(yù)計依舊高于需求增速,煤炭庫存仍將繼續(xù)增加,到年底預(yù)計社會總庫存將可能超過1.4億噸。

    一季度,盡管煤炭產(chǎn)需有較大的缺口,但各港口及主要用煤企業(yè)庫存仍有所增加。社會煤炭庫存總體沒有增加,分布卻趨于合理。二季度,隨著鐵路運(yùn)煤的持續(xù)穩(wěn)步增長、水路運(yùn)煤的快速增加以及東南沿海煤炭進(jìn)口的迅猛增長,終端企業(yè)煤炭庫存繼續(xù)增加,分布更加合理。到6月份,直供電網(wǎng)的煤炭庫存近2000萬噸,煤炭存量平均可用15天以上；華北、東北、華東、華中、西北電網(wǎng)電煤儲量均比較充分。下半年盡管進(jìn)入用煤高峰期,但煤炭需求增速繼續(xù)下滑,煤炭產(chǎn)量增速雖大幅下降,但已足以滿足需求增長,如果限制小煤礦不力,甚至?xí)�出現(xiàn)供遠(yuǎn)大于求的不良局面；同時煤炭輸運(yùn)能力將穩(wěn)步增加,終端行業(yè)煤炭庫存盡管可能會有所減少,但分布較2004年同期已更加合理。

    根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心"中國煤炭需求(國內(nèi))預(yù)測模型"的分析,2006年國內(nèi)煤炭需求量預(yù)計為208573.1萬噸,同比增加14515.1萬噸,增長7.48%；增速較2005年進(jìn)一步趨緩,遠(yuǎn)低于GDP增長速度。煤炭總產(chǎn)量也將繼續(xù)減緩,預(yù)計總產(chǎn)量將達(dá)到21.6億噸,同比增長4.85%。規(guī)模企業(yè)產(chǎn)量的增長將超出煤炭需求增長,能夠較好地滿足煤炭需求。煤炭價格上漲空間不大,煤炭行業(yè)利潤率穩(wěn)定在高位,預(yù)計全年平均為9.85%,煤炭行業(yè)投資價值偏好。

    電力行業(yè) 

    增長維持高位

    產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張和旺盛需求的拉動,使電力行業(yè)增長景氣維持高位,但由于煤價持續(xù)走高,電力企業(yè)成本壓力不斷增大,2005年初效益景氣回落到低谷,5月份煤電聯(lián)動方案實(shí)施,電力企業(yè)效益景氣有了恢復(fù)性的上升。1--4月份電力行業(yè)收入快速上升,同比增長28.6%,增長景氣出現(xiàn)大幅上升,但效益景氣卻大幅下降,全行業(yè)利潤同比減少了23%。5--8月份電力生產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2334.4億元,同比增長14.9%,實(shí)現(xiàn)利潤293.87億元,同比增長51.5%,增長和效益景氣均大幅回升。

    今年1--8月,全國發(fā)電量共計15664億度,同比增長13.4%,預(yù)計全年的發(fā)電量將達(dá)23931億度,同比增長12.4%。電力需求繼續(xù)保持了快速增長,全年電力需求增速呈現(xiàn)出逐步放緩的走勢。從季度上看,三季度為用電高峰,月度上看,7、8、12月為用電高峰。

    今年1--8月,國家電網(wǎng)公司系統(tǒng)電力供應(yīng)仍呈現(xiàn)緊張局面,但較去年同期有所好轉(zhuǎn)。用電缺口大大縮小,普遍"電荒"的局面已改善為局部短缺,電力需求增速放緩、發(fā)電能力增長較快、電網(wǎng)改造提高輸電能力、水電廠來水充足和電煤供應(yīng)充足是促成電力供需緊張形勢緩和的主要原因。

    整體上看,2004年底我國發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到4.47億千瓦,并有2.8億千瓦電站項目在建。按建設(shè)周期平均四年計,2005年投產(chǎn)的發(fā)電裝機(jī)容量為7000萬千瓦左右,年底將形成5.17億千瓦的裝機(jī)容量。全年來看,2005年全國平均發(fā)電設(shè)備年利用小時數(shù)下降到5000小時,明顯低于2004年5460小時和2003年的5250小時。季度上看,2005年一季度發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)要低于2004年和2003年同期,但仍高于2002年同期。二季度由于工業(yè)生產(chǎn)加速,用電趨于緊張,但總體情況要好于2004年和2003年。四季度由于發(fā)電能力的增長,供需緊張情況將得到緩解,發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)將低于2002年同期,表明自2002年起的電力短缺局面有望在2005年底得到扭轉(zhuǎn)。

    根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心"電力需求預(yù)測模型"的預(yù)測, 2006年全年電力需求為26637億度,同比增長11.3%,電力需求增長仍然強(qiáng)勁。重化工業(yè)和生活消費(fèi)依然是拉動電力需求增長的主要力量。電力供需緊張局面將有大幅緩解,年底裝機(jī)容量有望達(dá)到5.8億千瓦,發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)將低于5000小時。同時競價上網(wǎng)將導(dǎo)致行業(yè)利益重新分配,電網(wǎng)企業(yè)將明顯獲益,在發(fā)電市場的競爭中,大型發(fā)電集團(tuán)占有一定優(yōu)勢。

    石油天然氣行業(yè) 

    效益分化加劇

    2005年前三季度,國內(nèi)能源市場繼續(xù)保持了需求旺盛的勢頭,石油和天然氣產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺,全行業(yè)增長景氣指數(shù)仍然持上行之勢,行業(yè)效益景氣總體較較去年略有上升。據(jù)統(tǒng)計,1--8月份全國成品油表觀消費(fèi)量10823.18萬噸,同比增長5.22％。從全年需求形勢看, 預(yù)測顯示,2005年全年原油需求量將達(dá)到3.1億噸,同比增長6.22%；成品油需求量為1.67億噸,同比增長6.23%,低于去年19.8%的增速。其中:汽柴煤油的消費(fèi)量分別為4637萬噸、10896萬噸和1157萬噸,增幅分別為0.68%、8.31%和10.69%,全年柴汽比為2.35。

    從2003年末開始,國際油價一路飆升。國際原油價格先后在2004年5月11日和10月22日突破40美元/桶和55美元/桶,形成了兩個油價上漲高峰。隨后油價回落到45美元/桶左右并持續(xù)到2005年1月。從2月中旬開始,油價再度飆升,并于3月15日再次突破55美元/桶,之后在5月份油價略有回落,6月份再度發(fā)力,并且直逼60美元大關(guān)。世界已經(jīng)進(jìn)入了一個高油價時代。

    從全年價格走勢來看,一方面國內(nèi)能源及運(yùn)輸緊張狀況仍未完全得到緩解,區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性的資源緊缺現(xiàn)象依然存在；另一方面,國際油價在上半年就持續(xù)攀升至歷史高位,預(yù)計下半年雖有回落,但仍保持在50美元以上的高位運(yùn)行。據(jù)此估計,今年我國成品油價格總水平將會呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的高位運(yùn)行態(tài)勢。

    國際油價的高漲,帶動了上游開采業(yè)利潤的增長。受國內(nèi)需求拉動和油價上漲的影響,石油天然氣開采業(yè)的增長指數(shù)一直保持上升態(tài)勢,效益指數(shù)也穩(wěn)步增長,二者均處于高景氣水平。 據(jù)統(tǒng)計,1-8月份,全國石油天然氣開采業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3757.06億元,同比增長45.75%；利潤總額達(dá)到1918.43億元,同比增長75.49%；銷售利潤率為51.05%。與此同時,處于下游的石油加工業(yè)效益則呈下滑之勢。進(jìn)口原油價格上漲導(dǎo)致煉油廠煉油成本上升,但是國內(nèi)成品油零售價調(diào)整滯后于國際油價,成本傳導(dǎo)滯后,造成石油加工業(yè)利潤急遽下降。雖然石油加工業(yè)景氣指數(shù)不斷上升,但是效益指數(shù)卻明顯下滑。據(jù)統(tǒng)計,1--8月份,石油加工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入6430.21億元,同比增長35.60%；利潤總額為-102.54億元,同比下降了161.93%；全行業(yè)虧損嚴(yán)重。

    模型預(yù)測顯示,2006年國內(nèi)原油需求的增幅將與2005年大致持平,總需求量將達(dá)到3.31億噸,同比增長6.65%,成品油消費(fèi)量將達(dá)到1.77億噸,同比增長6.27%,與2005年6.23%的增速基本持平。天然氣需求量將增長21％,達(dá)到680億立方米。

    鋼鐵行業(yè) 

    進(jìn)入短周期下降軌道

    至2005年9月份整個鋼鐵行業(yè)的增長景氣已由年初的168.3028下滑至143.5405點(diǎn),效益景氣指數(shù)也相繼回落,至目前的112.3259點(diǎn)。行業(yè)處于短周期的下降通道之中。

    鋼鐵行業(yè)的增長景氣在經(jīng)歷了2003年全年和2004年一季度的持續(xù)上升之后,于去年4月份小幅反彈；接著從2004年8月份的170.50點(diǎn)一路回落至今年8月份的145.75點(diǎn)；效益景氣經(jīng)歷了2004年小幅震蕩攀升,今年第二季度逐步回落。整個鋼鐵行業(yè)處于短周期的下降階段。

    今年前三季度隨著需求增幅的回落以及產(chǎn)能快速的釋放,國內(nèi)鋼材供大于求的形勢壓迫多數(shù)鋼材產(chǎn)品價格下跌。市場價格低靡、成交量的清淡,致使廠家出貨減少,庫存積壓。1-8月份,整個鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入13889.01億元,同比增長43.19%,利潤797.99億元,同比增長30.86%,利潤率為0.057,與去年同期相比下降8.6％。

    宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的滯后影響在今年開始顯現(xiàn),鋼鐵行業(yè)投資增長率不斷下降。據(jù)統(tǒng)計,2004年全年鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資增長率由2003年的96.6%下降到了26.9%；而2005年一季度,鋼鐵投資更是出現(xiàn)了四年以來的首次負(fù)增長,同比下降1.4%,占全國投資的比重由去年同期的4.7%下降到3.7%；一季度之后,鋼鐵固定資產(chǎn)投資大幅增長的勢頭繼續(xù)得到控制,投資增長明顯低于全國平均水平。整體來看,2005年上半年城鎮(zhèn)鋼鐵工業(yè)(黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè))完成投資974.25億元,同比增長18.6％,比全國平均水平27.1％低8.5個百分點(diǎn)。 

    用鋼行業(yè)景氣也受到宏觀調(diào)控的影響。用鋼量在所有行業(yè)總用鋼量中比例超過50%的建筑業(yè)受到房地產(chǎn)業(yè)投資逐漸放緩的影響。2005年1--4月房地產(chǎn)業(yè)完成投資3405億元,同比增長26.7%,較去年同期增幅回落9個百分點(diǎn)；商品房竣工面積5998萬平方米,同比增加13%,低于去年同期24%的增幅；銷售面積7410萬平方米,同比增加16％,而去年同期增幅為31%。5月份商品房價格和投資增幅都進(jìn)一步趨緩。中央對房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控方針是"穩(wěn)定增長",防止房地產(chǎn)價格的"大起大落"。從上述運(yùn)行數(shù)據(jù)來看,調(diào)控已初見成效。盡管近來市場上有聲音為房地產(chǎn)業(yè)松綁,但中央從維持政策延續(xù)性的立場出發(fā),預(yù)計短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)不會有大幅反彈。

    房地產(chǎn)行業(yè) 

    調(diào)控初見成效

    采用國家統(tǒng)計局公布的"國房景氣"數(shù)據(jù)可以說明2005年房地產(chǎn)走勢情況。全國房地產(chǎn)開發(fā)綜合景氣指數(shù)自1月份103.44逐漸下降到8月份101.86,表明總體來看,2005年房地產(chǎn)市場處于景氣下降區(qū)間。

    2005年是房地產(chǎn)行業(yè)頗不平靜的一年。第一階段(1--3月):2004年為抑制房地產(chǎn)業(yè)過熱,中央實(shí)施了"管嚴(yán)土地,看緊信貸"為主的宏觀調(diào)控措施,這在一定程度上緩解了房地產(chǎn)投資的過快增長,但供給增速減緩與需求的快速增長導(dǎo)致房地產(chǎn)市場供不應(yīng)求,這種供求關(guān)系的變化在市場預(yù)期的放大作用下,使得2005年一季度房價繼續(xù)加速上漲。第二階段(4--6月):房價上漲促使國家在二季度出臺一系列旨在穩(wěn)定價格的宏觀政策,從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會全局的角度抑制房價上漲。這一輪調(diào)控政策以抑制投機(jī)需求為主,主要措施包括買賣住房征稅、抑制短期炒買賣商品房和提高按揭比例,同時加強(qiáng)存量土地管理打擊囤積土地行為穩(wěn)定供給。政策有效的抑制了房價漲幅,但市場觀望氣氛造成交易量萎縮,房地產(chǎn)各項開發(fā)指標(biāo)全面放緩。第三階段(7--8月)考慮到房地產(chǎn)業(yè)不景氣帶給整體經(jīng)濟(jì)可能的巨大影響,三季度后政府政策從打壓轉(zhuǎn)向平穩(wěn),通過調(diào)整公眾預(yù)期促進(jìn)房地產(chǎn)"軟著陸"。截至2005年8月份,房地產(chǎn)各項開發(fā)指標(biāo)景氣止跌維持平穩(wěn),房市總體價格上漲幅度放緩,局部地區(qū)價格小幅下跌。

    房地產(chǎn)行業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的重要性不斷增強(qiáng)。房地產(chǎn)行業(yè)通過房地產(chǎn)投資進(jìn)而對總體經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生影響。首先,房地產(chǎn)投資在全社會總固定資產(chǎn)投資占據(jù)重要地位。我國房地產(chǎn)市場起步較晚,在成熟的過程中投資起伏較大,但總趨勢逐年上升,2004年房地產(chǎn)占社會總投資的比重已達(dá)到18.78%。其次,固定資產(chǎn)投資對于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長又具有重要意義。我國1997年后居民消費(fèi)速度放緩,投資尤其是政府投資對于拉動國民經(jīng)濟(jì)有重要作用。所以規(guī)模逐漸擴(kuò)大的房地產(chǎn)投資正對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著愈來愈重要的影響。從絕對增長率來看,房地產(chǎn)投資增速自96年之后呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的階段,2004年較2003年房地產(chǎn)投資額增速為29.6%。

    未來的房地產(chǎn)長期走勢分析。第一,房地產(chǎn)基本住房需求和投資需求潛力巨大。從基本住房需求來看,購房需求目前已經(jīng)開始釋放并有仍有巨大潛力。隨著人們收入水平的提高,經(jīng)歷了千元級(洗衣機(jī)、冰箱、電視)、萬元級(計算機(jī)),逐漸將步入十萬元級,這主要包括汽車和購房消費(fèi)。國際經(jīng)驗(yàn)表明,人均收入1000美元是購房消費(fèi)的消費(fèi)起速點(diǎn),而事實(shí)上我國東部較發(fā)達(dá)地區(qū)購房需求已經(jīng)提速,并且呈現(xiàn)居民收入水平越高,購房消費(fèi)增長越快的趨勢。中西部地區(qū)總體經(jīng)濟(jì)水平比較落后,但商品房銷售無論銷售價格還是銷售量都處于穩(wěn)定提速中。隨著整體經(jīng)濟(jì)水平逐漸提高和城市化進(jìn)程的加速,未來很長一段時間內(nèi)基本購房消費(fèi)需求都將保持旺盛。

    住房作為一種耐用消費(fèi)品具有投資屬性,房地產(chǎn)投資需求逐漸凸現(xiàn)。目前大多數(shù)居民仍選擇銀行存款的投資方式。而事實(shí)上,目前銀行存款利率水平較低但物價上升水平很快,造成銀行實(shí)際存款利率為負(fù)。加上中國股市長期不景氣,股市、基金、債券三大主要投資方式的表現(xiàn)不盡人意,住房作為一種保值增值的金融工具作用凸現(xiàn)。

    第二,房屋供給能力有限造成價格持續(xù)上漲。住房供給在短期內(nèi)將保持平穩(wěn)上升的趨勢,但從長期來看,國家對于增量土地控制的作用將逐漸顯現(xiàn)。由于住房用地本身數(shù)量是有限的,也就說明房屋供給能力是有限的,但需求隨著經(jīng)濟(jì)水平提高和人口的增加保持旺盛,這種供需矛盾必然反映在價格的持續(xù)增長上。當(dāng)前我國房地產(chǎn)周期特征比較明顯,而周期也較短(一般認(rèn)為我國房地產(chǎn)周期大致為7年,而從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)來看,美國18至20年一周期,日本、英國10年左右)。這樣各年間隨著景氣周期的輪換價格增幅有所不同,但今后很長一段時間價格持續(xù)上漲仍是大勢所趨。

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