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中化國際——焦炭出口還暴利嗎?

2005/5/31 9:11:57       


  久違了,中化國際(600500)在周一收了一根大陽線,上漲5.59%。但,這樣的大陽線會時常見到嗎?我們有必要對它進行一次全身掃描。
  一、 陰晴不定的業(yè)績
  中化國際的業(yè)績猶如小孩的臉一樣,雖然純真可愛,但變得太快。自從中化國際的2004年報公布后,二級市場對它就是貶>褒,原因在于它的2004年第四季度業(yè)績突然大幅下降——在2004年第二、三季度分別實現(xiàn)凈利潤3.57億元、2.6億元的基礎(chǔ)上,第四季度卻僅僅完成了0.5億元,這實在令人大失所望。究竟是公司的高增長勢頭已是強弩之末呢?還是公司在2004年刻意調(diào)低了盈利呢?現(xiàn)在看來,形勢不是那么悲觀,2005年第一季度它又實現(xiàn)凈利潤1.8億元、增長43.55%。經(jīng)歷這樣的陰晴變化之后,我們實在很難預(yù)測中化國際的2005年業(yè)績,“全年=1季度*4”的算法顯然是行不通的。
  二、焦炭出口唱主角
  大家心里有數(shù),2004年中化國際的好業(yè)績很大程度上歸功于現(xiàn)行的焦炭出口配額制(由于國際需求旺盛且中國出口配額一度受限,2004年焦炭出口價格飆升,屢創(chuàng)歷史新高),中化國際將焦炭貿(mào)易歸類到冶金能源產(chǎn)品中,2005年一季度,來自該類業(yè)務(wù)的主營業(yè)利潤約占公司整體主營業(yè)利潤的一半左右(為48%),由此可見重要性。2005年公司在該領(lǐng)域的收益如何呢?通過比較,我們發(fā)現(xiàn):此項業(yè)務(wù)在2004年上半年的毛利率為37.62%、2004年前三季度依然維持在35.78%的水平,2004年全年數(shù)據(jù)未披露,2005年一季度銳減到20.69%。但即使如此,如此的暴利也足以產(chǎn)生出“產(chǎn)焦炭的不如賣焦炭的”現(xiàn)象。由此判定,要想把握中化國際的2005年業(yè)績,必須先把握焦炭出口配額的現(xiàn)狀。
  三 、掌握國際話語權(quán)
  一說起人民幣升值,大家的第一反應(yīng)便是出口受挫,隨即聯(lián)想到象中化國際這樣的焦炭出口業(yè)務(wù)必然會受到影響。但其實,未必然。2004年中國焦炭出口配額近1200萬噸,占世界總出口量的近60%,可以說,焦炭是中國惟一具有“國際話語權(quán)”的商品,其地位不同一般。世界經(jīng)濟的新一輪投資高潮即使來臨,鋼鐵業(yè)對焦炭需求激增,發(fā)達國家出于嚴格的環(huán)保限制,焦炭行業(yè)已不斷萎縮,焦炭供應(yīng)大量依賴進口。以致于歐盟近年對中國焦炭的態(tài)度來了一個180的大拐彎,歐盟2000年底還在對中國焦炭征收反傾銷稅,2004年5月便因中國限制焦煤出口的行為而威脅要向WTO申訴,最后中國承諾當年出口量將不少于前年的1400萬噸才沒有引發(fā)更大的貿(mào)易糾紛。這種情況下,難怪德意志銀行做出“人民幣升值對煤焦影響較小”的判斷,稱:“如果人民幣升值,中國原材料廠商將受到影響,國內(nèi)鐵礦石、煤炭、焦炭、鋼鐵和水泥價格受到的影響較小。原材料中,煤炭價格受到的影響較小”。
  四、 出口配額之爭
  近期有關(guān)人士放出“國家有意取消焦炭出口配額制,出口許可證制度可能會變?yōu)榈怯浿苹蛘吒偱闹?#8221;的風聲,使焦炭出口配額波瀾再起。05-05-30《21世紀經(jīng)濟報道》刊登的《焦炭出口配額不宜放開》一文中分析:對中國來說,隨焦炭一同賣出的是寶貴的不可不再資源……代表出口企業(yè)利益的部門熱衷于取消配額制,稱年初一次性發(fā)放的700萬噸焦炭許可性有可能在5月份全部消耗,第二季度出口許可證將更為緊張,強列要求放松出口,獲取外匯……目前,作為一個負責任的大國,為了減少出口限制對國際市場產(chǎn)生過大的波動,中國最佳的選擇是在配額許可證制度下,適量出口焦炭。
  分析來、分析去,有一點無法忽略,除權(quán)之后的中化國際的市價的確很低,近期最低價甚至僅有4.53元,即使周一暴漲5.59%后,也不過才4.91元。近期,低價股表現(xiàn)活躍,中化國際不可小看。注:在本人所知情的范圍內(nèi),本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系。(編輯:草兒)

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